Nueva subida de tipos del BCE: ¿Qué implica?

1 ¿Por qué actúa el BCE?

El principal mandato del BCE es lograr que el IPC de la zona euro se sitúe en el 2% a medio plazo de forma sostenida. La inflación actual, sin embargo, está muy lejos de ese objetivo. A pesar de que el alza de precios cedió en mayo hasta el 6,1% desde el 7% de abril, la llamada inflación subyacente -que excluye los precios más volátiles de energía y alimentos, además de tabaco y alcohol- permanece muy elevada, en el 5,3%. En marzo, el banco central revisó a la baja sus previsiones de precios para este año (del 6,3% al 5,3% en media anual) pero elevó el pronóstico de la subyacente del 4,2% al 4,6%. Además, estimó que tanto la inflación general (2,9% en 2024 y 2,1% en 2025) como la subyacente (2,5% y 2,2%) seguirán por encima de su objetivo (2% a medio plazo) al final de su horizonte de proyecciones, lo que le empuja a seguir encareciendo el dinero para enfriar aún más la actividad. Este jueves revisará de nuevo sus previsiones, lo que dará pistas sobre por dónde pueden ir sus próximos movimientos.

2 ¿Por qué subir tipos sirve para combatir la inflación?

Las subidas de tipos sirven para enfriar el alza de los precios al encarecer la financiación a Estados, empresas y familias, frenando con ello la demanda. En abril, el nuevo crédito prestado a las empresas españolas bajó un 14% respecto al mismo mes del año pasado, mientras que las hipotecas concedidas a los hogares se redujeron el 26,6%. El BCE, así, está logrando frenar la demanda de préstamos por parte del sector privado, aunque ha avisado de que aún tiene que confirmar de forma más clara el efecto en la economía y la inflación. Los bancos, en cualquier caso, están endureciendo sus condiciones para otorgar créditos, al mismo tiempo que la demanda de financiación de las empresas y familias cae en picado, hasta niveles propios de la crisis financiera mundial de 2008 y de la crisis del euro de 2011. Así lo ha constatado el propio banco central a partir de la encuesta sobre préstamos bancarios en la zona euro correspondiente al primer trimestre de 2023.

3 ¿Por qué se prevén nuevas subidas de tipos?

Como otros bancos centrales, el BCE estimó en 2021, cuando la inflación empezó a subir, que se trataba de un fenómeno transitorio fruto de la reapertura de la economía tras la pandemia, por lo que decidió no subir los tipos. La invasión de Ucrania y su efecto en los precios energéticos desbarató los planes de las autoridades monetarias. La institución europea comenzó a incrementar tipos más tarde que otras de sus homólogas porque venía de un nivel más bajo y tuvo que acelerar para recuperar el terreno perdido.

Con todo, en su seno hay voces que han venido defendiendo en los últimos meses unas alzas más moderadas, y en la reunión de mayo lograron rebajar la subida aprobada a 0,25 puntos (las anteriores fueron de 0,5 y 0,75). Eso sí, otros consejeros del organismo siguieron apostando por 0,5 puntos. Ha vuelto a salir a la luz, así, la pugna entre las dos almas que conviven en el seno del BCE: la de quienes defienden una interpretación flexible y amplia de su mandato que tenga más en cuenta la situación económica ('palomas') frente a la de aquellos que abogan por ceñirse a su objetivo de lograr la estabilidad de precios ('halcones'). Para mantener un equilibrio entre ambas posiciones y ante una inflación todavía alta, parece seguro que habrá una nueva subida de tipos en julio y hay más dudas sobre qué pasará tras el verano.

4 ¿Qué impacto puede tener en la economía?

Aunque el paro de la euro zona está en mínimos históricos (6,5% en abril), el PIB ha entrado en recesión (se contrajo un 0,1% tanto en el cuarto trimestre de 2022 como en el primero de este año). En marzo, el BCE elevó sus previsiones de crecimiento para 2023 respecto a lo que auguró en diciembre (1% en lugar de 0,5%), pero lo recortó para 2024 y 2025 (1,6% en ambos años, frente al 1,9% y 1,8% anterior). Este jueves las va a actualizar. Cuanto mayor sea la subida de tipos, mayor será el riesgo de una desaceleración mayor. Un estudio del banco central calcula que la subida de tipos restará al menos 2 puntos este año al crecimiento del PIB de la zona euro.

5 ¿Qué implica para los hogares?

Las subidas de tipos encarecen la financiación que captan hogares, empresas y Estados para sufragar sus gastos e inversiones y retraen por tanto la demanda de dicha financiación. Los tipos oficiales, así, sirven de referencia para el resto de tipos de interés, como el euríbor. El índice al que están ligadas la mayoría de hipotecas a tipo variable en España comenzó a incrementarse a finales de 2021, desde el mínimo histórico del -0,505%, y estaba ya en el 3,862% el pasado mayo. Más de 2,7 millones de hipotecas, en consecuencia, están sufriendo subidas de las cuotas de más de tres puntos porcentuales más el diferencial.

El dato del de mayo, por ejemplo, implica para una hipoteca de 140.000 euros a 25 años y con un interés de euríbor más 1% a la que le toque ser revisada con dicho dato (normalmente las que deben ser actualizadas en julio), pagar 260 euros más al mes (hasta los 806 euros) y 3.130 euros más al año (hasta los 9.672 euros). Para un préstamo de 300.000 euros de las mismas características, la subida sería de 559 euros al mes y 6.708 euros al año, hasta los 1.729 y 20.748 euros, respectivamente. 

Además, los créditos nuevos también se encarecen: el interés medio de las nuevas hipotecas se situó en abril en el 3,61%, frente al 1,55% de un año antes, mientras que el de los préstamos al consumo ha subido del 6,65% al 8,07%. En la medida en que el BCE suba más o menos los tipos oficiales, la financiación de los hogares se encarecerá más o menos, sobre todo porque la subida de este jueves no va a ser la última, salvo sorpresa.

6 ¿Qué va a pasar con las hipotecas?

Todo dependerá de cómo evolucione el euríbor. Los expertos prevén que el índice ronde el 4% en los próximos meses. Según cálculos de la agencia de calificación de riesgos Fitch, el alza de los tipos de interés va a elevar el esfuerzo hipotecario de las familias hasta el 40% de sus ingresos mensuales de media. La agencia prevé que las revisiones de cuota de las hipotecas a tipo variable vaya elevando de manera rápida ese indicador medio de esfuerzo financiero de las familias españolas para pagar la vivienda. La ratio de deuda sobre ingresos de los préstamos a tipo variable se elevará al 40% hasta el inicio de 2024, desde el rango de entre el 30% y el 35% que se observaba en 2022, según Fitch Ratings. Estos cálculos asumen un crecimiento de los salarios nominales del 5%, un euríbor situado en el 4% y una ratio de préstamos sobre valor de la vivienda del 60%. La morosidad hipotecaria todavía no ha comenzado a subir, pero los la banca española tienen en vigilancia especial 33.565 millones en créditos a los hogares por su riesgo de impago. El Banco de España ya viene advirtiendo de que la subida de 400 puntos básicos del euríbor, una vez se traslade completamente al crédito (por ahora solo lo ha hecho en un 30%), podría incrementar el número de hogares endeudados en situación vulnerable (pago de intereses superior al 40% de la renta) de forma notable. Así, pasarían de ser el 10,4% del total (1,19 millones) al 13,9% (375.000 más, hasta los 1,56 millones).

7 ¿Qué implica para empresas y Estados?

La financiación bancaria a las compañías se ha encarecido. El tipo medio de los nuevos créditos a empresas ha subido del 1,32% de abril de 2022 al 4,35% en el mismo mes de este año. El encarecimiento del precio oficial del dinero, sumado a que el BCE ha dejado de comprar deuda, también han hecho más caras las colocaciones de títulos a los inversores en el mercado, lo cual es aplicable tanto a las compañías como a los Estados. En el mercado secundario (compraventas entre inversores), el interés exigido para adquirir bonos españoles a 10 años ha pasado del 0,578% de comienzos del año 2022 a rondar el 3,4% en los últimos días. Como en el caso de los hogares, en la media en que el BCE eleve más los tipos más se encarecerá la financiación de empresas y Estados.

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