¿Vamos a la estanflación?

Este miércoles se abren las jornadas anuales del Cercle d'Economia y, aunque Pegasus lo domina todo, será obligado hablar de economía. Hace poco había consenso en que 2022 sería un gran año para las economías occidentales. ¿Volvían los locos años 20 del siglo pasado? Pero resurgió la inflación, Putin invadió Ucrania y ahora hay miedo a la estanflación (crecimiento escaso, inflación disparada). El FMI ha levantado acta de que el horizonte económico se ha nublado y muchos analistas se preguntan si vamos a revivir los años 70 (del siglo XX) cuando la estanflación dominó la economía tras la primera subida del precio del petróleo.

Y hay indicios. La economía europea creció solo un 0,2% en el primer trimestre mientras que la inflación se disparó al 7,5% cuando hace un año estaba solo en el 1,6%. España está inmersa en esta onda. El crecimiento del primer trimestre ha caído al 0,3% cuando en el anterior fue del 2,2% y la inflación se ha elevado al 8,3% en abril cuando hace un año estaba en el 2%. Sí, la inflación ha bajado algo respecto a marzo, pero la subyacente (sin la energía), que es más peligrosa por su capacidad de arrastre, ha subido un punto hasta el 4,4%.

¿Qué pasará en los próximos meses? Convendrá escuchar el jueves lo que dice en el Cercle la vicepresidenta Calviño y escrutar atentamente sus gestos. La semana pasada ya rebajó el crecimiento previsto del 7% al 4,3%, algo por debajo de lo apuntado por el Banco de España y el FMI, aunque aquellas previsiones eran anteriores al 0,3% del primer trimestre. Y admitió que la inflación sería más alta, del orden del 6%. La duda es si estas nuevas previsiones volverán a pecar de optimismo oficialista. 

Quizás crezcamos un 4,3% porque la segunda parte de 2021 fue buena y el crecimiento anual en el primer trimestre está en el 6,4%. Tenemos pues a favor el efecto arrastre, pero cada día la incertidumbre es mayor y hay más empresas en dificultades.

Mas dudas hay sobre la previsión de inflación. El disparo hasta marzo fue espeluznante (llegó al 9,8%) y la inflación subyacente sigue al alza en el 4,4%. Y el IPC castiga a todo el mundo porque cercena el poder de compra, pero perjudica más a las capas sociales menos favorecidas. Por ello genera tensión social y perjuicios económicos. Tras el triste 0,3% del PIB del primer trimestre hay una caída del 3,7% en el consumo de las familias. 

El Gobierno confía en la bajada del precio de la electricidad que puede permitir el acuerdo de principio alcanzado con la UE. Pero la “excepción ibérica” se tiene que implementar y -contra lo previsto- no se hizo en el Consejo de Ministros de esta semana porque hay “detalles” pendientes con Bruselas. Veremos lo que aclaran las vicepresidentas Rivera y Calviño.

Y el telón de fondo es que el BCE va a dejar de comprar este verano deuda de los estados, que es lo que ha permitido los programas sociales de los últimos años. Se podía generar deuda sin problemas porque Fráncfort la compraba. Y el BCE, aunque se resiste con razones a seguir el patrón americano (la Fed subirá esta semana los tipos un 0,50%) va a tener que hacerlo antes de fin de año. Además, la deuda pública ya se encarece. A Alemania, hasta hace poco, le pagaban por endeudarse, ahora el bono alemán a 10 años ya está en el 0,92%. Y el español, que en diciembre estaba en el 0,5%, se acaba de poner por primera vez en 6 años por encima del 2%.

En el Cercle tanto Sánchez como Calviño deberían hablar claro. Lo exigen la incertidumbre y una inflación del 8,3%.

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