La Reserva Federal de EEUU pausa las subidas de tipos de interés

A veces hay que detenerse no porque se haya llegado al destino fijado, sino para ver el camino recorrido y determinar por dónde y cómo continuar. Eso es lo que ha hecho la Reserva Federal de Estados Unidos este miércoles, cuando por primera vez en las 11 últimas reuniones de su Comité Federal de Mercado Abierto ha puesto en pausa las subidas de los tipos de interés con que durante 15 meses ha estado combatiendo la inflación, dejando el precio del dinero en la horquilla de entre el 5 y el 5.25%.

Con esa decisión, que era ampliamente anticipada por los analistas y a la que la propia Fed había abierto la puerta en su reunión de mayo , el banco central estadounidense hace un receso en lo que ha sido el ritmo más agresivo de subidas de tipos desde los años 80. Pero puede que no sea más que un parón temporal, un pausa breve para estudiar cómo la política monetaria está impactando y afectando a la economía real, dado que los efectos de las subidas no son inmediatos. Porque de hecho, en un movimiento que ha pillado por sorpresa a muchos, la Fed ha sugerido que podría haber dos subidas más este año, y no solo una como muchos habían anticipado.

Dos posibles subidas más en 2023

En la actualización de las previsiones económicas trimestrales, actualizadas por primera vez desde marzo, la Fed calcula ahora acabar el año con los tipos al 5.6%, en lugar del 5,1% previsto en marzo. Asumiendo que las subidas se realizan en incrementos de un cuarto de punto porcentual, eso implicaría dos subidas más en las reuniones que quedan antes de que acabe 2023. La próxima se celebra el 25 y 26 de julio.

"Casi todos los miembros del comité esperan que será apropiado elevar los tipos de interés algo más para final de año pero en esta reunión, considerando cuánto y lo rápido que nos hemos movido, hemos juzgado prudente mantener el rango para permitir al comité valorar información adicional y sus implicaciones para la política monetaria", ha explicado luego en rueda de prensa Jerome Powell, presidente de la Fed.

Powell no ha garantizado que la primera de esas potenciales subidas llegue en la próxima reunión , aunque ha admitido que se ha hablado del cónclave de julio en el de esta semana. Ha insistido en su frase habitual de que irán "reunión a reunión". Pero también en un momento de la comparecencia ante los medios ha usado la palabra "salto" en vez de pausa para hablar de la decisión de este miércoles, algo que ha corregido inmediatamente. Tampoco ha contestado a la pregunta de cuál es el valor de hacer la pausa y sugerir posibles subidas en vez de subir directamente ("no pierdo peso apuntándome al gimnasio, tengo que ir", ha planteado con una gráfica metáfora el reportero).

Recortes no antes de dos años

Lo que sí ha descartado Powell es que pueda haber recortes de tipos en ningún momento cercano. "Será apropiado cortar cuando la inflación este bajando de forma realmente significativa y estamos hablando de un par de años", ha dicho. "Ni una persona del comité ha sugerido un recorte de tipos este año, y yo no pienso que haya posibilidad alguna de que vaya a ser lo apropiado. La inflación realmente no ha bajado. No ha reaccionado mucho a nuestras subidas. Y vamos a tener que mantener el rumbo" (usando en inglés una expresión similar al "Keeping at it" que dio título a las memorias de Paul Volcker).

Powell también ha insistido en que "aún queda mucho camino por recorrer" en el proceso para tratar de devolver la inflación al objetivo del 2% que tiene como uno de sus mandatos la Fed .

Inflación y empleo

Los últimos datos sobre la inflación, que se publicaron este martes y confirmaron un freno en el ritmo de la subida de precios, que pasó del 4,9% interanual en abril al 4% en mayo, han contribuido sin duda a la pausa decidida or la Fed. Pero en esos mismos datos se vio que la subyacente, una vez se eliminan alimentos y combustible de los cálculos, los precios siguen creciendo demasiado rápido: al 5,3% interanual en mayo, una subida de 0,4% respecto a abril. En todos los casos, además, se está lejos del objetivo de la Fed de mantener la inflación en el 2%.

También los últimos datos de empleo, con 339.000 puestos de trabajo creados en mayo, el mes número 29 consecutivo de crecimiento, muestran un mercado laboral fuerte.

Y se mantiene el miedo a que una parada prematura en la subida de tipos permita que se enquiste la inflación, lo que forzaría a medidas aún más agresivas.

"La economía enfrenta vientos de cara por condiciones de crédito más ajustadas para familias y negocios que probablemente pesarán en la actividad económica, las contrataciones y la inflación", ha dicho Powell, que ha subrayado que "la extensión de esos efectos sigue siendo incierta".

Las nuevas previsiones

En las previsiones económicas trimestrales sobre tipos, paro, inflación y crecimiento económico actualizadas en esta reunión se estima que se intensificará el crecimiento económico de EEUU, que pasa a calcularse del 1% este año frente al 0.4% que se preveía en marzo. La tasa de paro se calcula que acabará en 2023 en el 4,1%, en lugar del 4,5% previsto hace tres meses. Las perspectivas de inflación se moderan del 3,3% internanual al 3,2%, pero en el caso de la inflación subyacente no bajan sino que suben: la Fed cree ahora que acabará 2023 al 3,9%, en lugar del 3,6% que calculó en marzo.

Aunque las previsiones suelen errar, son un indicativo del razonamiento de la Fed. Y se han visto complicadas por la incertidumbre sobre el impacto y el alcance que han podido tener también en la economía ajustes en el crédito de la banca tras las últimas turbulencias en el sector.