Inflación o recesión

El difícil equilibrio que corresponde en estos momentos a la política monetaria para combatir la inflación con subidas de tipos de interés sin que ello llegue a estrangular el crecimiento de la economía y del empleo es aún más complicado en este lado del Atlántico, en Europa, que en el de Estados Unidos. La subida de tipos busca frenar el consumo y la inversión para detener la inflación, pero pasarse de frenada puede conducir al drama de la recesión.

En la reunión anual, de carácter informal, que desde 1982 se celebra en Jackson Hole (Wyoming), el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha dado a entender que la economía de EEUU aún puede aguantar una mayor vuelta de tuerca sin llegar al estrangulamiento. Lo cierto es que a pesar de que los tipos de interés han subido 5,25 puntos desde marzo de 2022 la economía de EEUU crece a tasas trimestrales por encima del 0,5%, con una ínfima tasa de paro del 3,5% y una inflación que ha cedido al entorno del 3%. Si Powell quiere seguir atornillando la inflación, posiblemente puede hacerlo sin que la economía caíga en una recesión destructiva (a lo sumo se espera una recesión ligera en la última parte del año).

En Europa, con heridas más profundas por las consecuencias de la invasión rusa de Ucrania, la situación es más delicada. La economía de la zona euro a duras penas ha esquivado la recesión técnica en la primera parte del año y se proyecta un posible retroceso del PIB en la segunda mitad del año, en un momento en el que Alemania ejerce más de lastre que de locomotora. Tras una subida de tipos de 4,25 puntos en un año, la inflación aún está en el 5,3% con una economía al límite.

Existía la duda de si las montañas de Jackson Hole se iban a convertir este año en el escenario en el que Powell y/o Christine Lagarde pudieran dar pistas sobre cuándo llegará el cambio de ciclo en los tipos de interés que ponga fin a las subidas y abra paso a descensos. No ha sido así. El dilema es inflación o recesión.