Lecciones del pasado reciente sobre inversión

La mejor percepción de Europa sobre nuestra economía y nuestro riesgo país, acompañada del descenso de la prima de riesgo, por debajo de los 160 puntos básicos en abril, han contribuido a la percepción de un entorno macroeconómico más favorable para las operaciones corporativas. No solo de real state, también industriales.

En los último meses, solo en Catalunya, se han registrado compras en el exterior por empresas catalanas: Grífols adquiere la unidad de diagnóstico transfusional e inmunología a Novartis; Almirall, adquiere Acqua Pharmaceuticals en EEUU). Y también inversión extranjera en empresas de aquí: Colonial, Banc Sabadell, Gamo, Vueling, The Colomer Group, o las operaciones inmobiliarias del hotel W, el hotel Reinassance o la Torre Agbar.

Esta buena noticia debería ir acompañada de un ejercicio de revisión de los errores cometidos en el pasado, que permitieron pagar precios desorbitados por operaciones que han demostrado ser un lastre en la evolución de las sociedades adquiridas. Hay multitud de ejemplos de compañías que reflejan una etapa donde la escalada de los precios pagados parecía interminable, reforzada por una financiación muy accesible, la cual apalancaba a las empresas por encima de sus posibilidades, tan solo con la garantía de unos planes de crecimiento infinitos. Negocios, en muchos casos, con una rentabilidad y generación de caja positivos que no han podido hacer frente a una carga financiera excesiva.

Son errores relevantes que hoy deben servirnos de guía para poder  determinar el fair value de las compañías objeto de operaciones en este nuevo escenario. Los elementos que en una transacción representan valor, como el conocimiento del sector, la experiencia del equipo directivo o la optimización de los costes a través de sinergias reales deben aplicarse en la preparación de unas proyecciones que han de responder a la nueva realidad empresarial tras la crisis.

Nuestra experiencia como asesores en este tipo de transacciones, unido a las conclusiones de estudios como How Private Equity create value, de EY, donde se analiza año tras año la creación de valor en las operaciones realizadas, manifiestan la importancia de una óptima preparación y un oportuno asesoramiento antes de iniciar procesos de inversión/desinversión, especialmente en entornos desconocidos. La experiencia ha demostrado que en los casos en lo que no se analizó la transacción debidamente y/o se pagó en exceso por ella, estas compañías han sufrido extremas dificultadas en estos últimos años, llegando incluso a desaparecer.

No nos dejemos llevar por el momentum pensando que o nos subimos ahora a la ola o ésta pasará. Si  queremos que nuestro mercado siga siendo atractivo para la inversión, ahora y en el largo plazo, contribuyendo a que las mejora macroecónomica actual llegue a la microeconomía, debemos tener presentes las lecciones aprendidas de nuestra historia reciente.