¿Qué se espera que haga el BCE con los tipos este jueves?

Sería una sorpresa mayúscula que los cambie. Desde que los subió por última vez el pasado septiembre, el BCE viene insistiendo en que los tipos "han alcanzado niveles que, mantenidos durante un período suficientemente largo, contribuirán de forma sustancial al pronto retorno de la inflación al objetivo (2% a medio plazo)". El precio del dinero, así, se mantendrá por cuarta reunión consecutiva, después de que la autoridad monetaria lo aumentase para combatir la alta inflación a un ritmo y escala sin precedentes desde su creación en 1999: 4,5 puntos porcentuales en 10 reuniones sucesivas entre julio de 2022 y septiembre. El tipo principal seguirá en el 4,5% (el nivel más alto desde mayo de 2001), mientras que la facilidad de depósito (el interés con que remunera el dinero que guarda a los bancos, el más relevante en el actual contexto) se quedará en su máximo histórico del 4%. Con todo, es posible que Lagarde admita por primera vez que el consejo ha comenzado a debatir sobre cuándo rebajarlos, un primer paso hacia el primer recorte de tipos

Esa es la gran pregunta. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, fijó a mediados de enero por primera vez un plazo -el verano- para la posible primera bajada de los tipos de interés de la zona euro tras la crisis inflacionista de los últimos dos años. Es decir, más tarde de lo que esperaba el mercado (primavera). Y además, con matices: no se trata de un compromiso, es solo "probable", y dependerá de que no se produzcan sorpresas negativas en la senda a la baja de la inflación por factores como los salarios, los márgenes empresariales, los precios de la energía y las cadenas de suministro mundiales. "Lo último que querría ver es que tomemos una decisión apresurada, que la inflación vuelva a subir y tengamos que tomar más medidas", insistió Lagarde a mediados de febrero.

Antes de que se pronunciase Lagarde, el consenso de los inversores esperaba que el BCE comenzase a bajar los tipos en abril y los rebajase cinco veces en 1,4 puntos a lo largo del año, hasta reducirlos al 2% en 2025. Sin embargo, las advertencias del banco central han ido calando y los analistas esperan ahora que el primer recorte se produzca probablemente en junio o julio y que sean tres las rebajas en el año, cada una de 0,25 puntos porcentuales. Hay que tener en cuenta que el IPC de la zona euro apenas bajó del 2,8% de enero al 2,6% en febrero, por encima del 2,5% esperado por los expertos. La inflación subyacente -excluyendo los más volátiles precios de la energía y los alimentos- también bajó del 3,3% al 3,1%, pero quedó por encima del 2,9% augurado por los analistas.

Una de las claves de esta reunión en la que no se esperan grandes novedades es la actualización trimestral de las previsiones macroeconómicas del BCE. En diciembre, sus economistas estimaron que el IPC se situará de media en el 2,7% este año, el 2,1% en 2025 y el 1,9% en 2026, mientras que el subyacente bajará al 2,7%, 2,3% y 2,1%, respectivamente. En cuanto al PIB, calculó que crecerá el 0,8% este año y el 1,5% los dos siguientes. Los expertos esperan una ligera rebaja de la previsión de crecimiento para este año, lo que reforzaría los argumentos para una bajada de tipos, pero no prevén grandes cambios en las estimaciones sobre la inflación, lo que retrasaría el primer recorte. 

La expectativa de que el BCE comenzase a rebajar en primavera los tipos oficiales provocó que el euríbor se redujese desde el 4,16% de octubre al 3,609% de enero. Sin embargo, el mensaje de que es más probable que el recorte comience en verano hizo que el índice subiese al 3,671% en febrero. Pese a ello, las cuotas de las hipotecas a tipo variable con revisión semestral ya hayan comenzado a bajar y las de revisión anual están moderando sus alzas y comenzarán a reducirse previsiblemente en los próximos meses, debido a la comparación del euríbor de hace un año. El tipo medio de las nuevas hipotecas contratadas en enero, por su parte, también bajó del 3,79% al 3,7%. El interés medio de los nuevos depósitos, paralelamente, también ha comenzado a bajar (del 2,58% al 2,38%). Estas tendencias deberían proseguir si el banco central baja los tipos, pero el proceso será más o menos rápido en función de cuándo comience el banco central a rebajar el precio del dinero y a qué ritmo lo haga.