La alta inflación le cuesta al Estado 8.000 millones más en intereses de la deuda

Las elevadas tasas de inflación erosionan las rentas de familias y empresas. También del Estado. Y no solo porque tenga que actualizar el gasto en pensiones de acuerdo al IPC. Además, las elevadas tasas de IPC se traducen en un mayor pago de intereses de la deuda pública, en la medida en que la rentabilidad de una parte de esta (en torno al 5%) está vinculada a la evolución de la inflación.

Según cálculos de la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (Airef), el gasto en intereses del total de las administraciones públicas se incrementó en 5.550 millones de euros en 2022, hasta un total de 31.595 millones de euros (el 2,3% del PIB). "Cabe destacar que el fuerte incremento de la carga financiera de 2022 se ha producido como consecuencia de la revalorización de la cartera de deuda ligada a la inflación, la cual ha supuesto más de 8.000 millones de euros", subraya la Airef en su boletín Observatorio de Deuda publicado este jueves. De hecho, se subraya que de no ser por el efecto de la inflación de 2021 y 2022, la carga financiera habría continuado descendiendo en 2022 (en 163 millones de euros).

El Gobierno adelanta a 2024 la reducción del déficit al 3% del PIB para eludir la dureza de Bruselas

Del total de volumen de deuda (1,558 billones de euros en el mes de julio), algo más del 5% corresponde a títulos vinculados a la inflación (en torno a los 80.000 millones). Son los llamados 'linkers'. Cuando la inflación resulta mejor de lo previsto (como pasó en 2015, 2016, 2019 y 2020), los 'linkers' ahorran dinero al Estado. Cuando el dato resulta peor de lo esperado, se produce un sobrecoste en pago de intereses y eso es lo que, al menos, pasó en 2021 y 2022, según explica la Airef. El sobrecoste de 8.000 millones cifrado para 2022, por ejemplo, es más de lo que la administración central gastó ese año en sanidad (6.606 millones), educación (5.023 millones) o fomento del empleo (7.648 millones); duplica con creces su gasto en políticas de vivienda (3.295 millones) y se acerca al destinado a defensa (9.791 millones).

Deuda pública por debajo del 109% del PIB en 2023

En su boletín de septiembre, la Airef actualiza sus previsiones relacionadas con la deuda pública después de que el Instituto Nacional de Estadística haya corregido al alza el nivel del Producto Interior Bruto en casi 23.000 millones de euros (hasta un total de 1.346 billones) y tras las recientes decisiones de política monetaria.

Al proyectarse sobre un producto interior bruto mayor, la Airef estima que la deuda pública española se situó en el 111,2% del PIB en el segundo trimestre de 2023. Esta tasa es 1,84 puntos más baja de lo que hubiera resultado con el PIB antes de su revisión.

Antes de la revisión del PIB, la Airef estimaba para 2023 una reducción de la ratio de deuda de 3,1 puntos sobre el nivel registrado en 2022, hasta el 110,1%. "Tras la revisión del PIB de la Contabilidad Nacional, la ratio se situará muy probablemente en un rango entre el 108 y el 109% a finales de año, mejorando la previsión presentada por el Gobierno en la Actualización del Programa de Estabilidad 2023-2026 y las últimas proyecciones del FMI y la Comisión Europea", sostiene la Autoridad Fiscal.

El coste medio de la nueva deuda es el más alto desde 2011

El nivel de deuda estimado para el segundo trimestre (111,2% del PIB) supone una reducción de 14 puntos desde el techo del 125,2% alcanzado en el primer trimesde 2021. No obstante, España es en la actualidad uno de los países de la zona euro con mayor nivel de deuda, por detras de Grecia e Italia y con un nivel similar al de Portugal y Francia. "En 2019 España ya era uno de los países de la eurozona con la ratio de deuda más elevada, y la pandemia ha contribuido a consolidar esta situación", subraya la Airef.

Las recientes subida de los tipos de interés se han traducido en un mayor coste de la deuda pública. Así, tras alcanzar su mínimo en 2021, el coste medio de las nuevas emisiones del Tesoro se ha incrementado desde el -0,04% hasta el 3,33% en agosto de 2023, un valor no registrado desde el año 2011, según la Airef, justo antes del estallido de la crisis de la deuda de 2012.

Este mayor coste de emisión ha generado igualmente un punto de inflexión en el coste medio de la cartera de deuda del Estado, que ha aumentado desde su mínimo histórico del 1,64% hasta el 2,02%.

Según las previsiones de Airef, en 2023 el tipo medio de emisión cerrará el año ligeramente por encima del 3%, aumentando hasta el 3,4% en los próximos años. Estos tipos de emisión elevarían el tipo medio de la cartera de deuda al 2,8% y el gasto en intereses al 2,9% del PIB en 2026 (desde el 2,02% y el 2,3% del PIB respectivamente para 2022).