¿Por qué BBVA se ha hecho esperar con su respuesta a la opa?

BBVA tiene al país en vilo con la respuesta que ha de dar a la decisión del Gobierno de autorizar la opa hostil sobre Banc Sabadell, pero sin permitir la fusión de los dos durante tres años. La lógica indica que el banco seguirá adelante con la oferta, como bien indicó Martí Saballs, porque así lo había dado a entender su presidente Carlos Torres desde que empezó a circular que el veto a la fusión estaba sobre la mesa. También, porque BBVA había reconocido que la operación seguía teniendo sentido aun sin la unión de los dos, según se desprende de un comunicado remitido al supervisor de los mercados en Estados Unidos. Y, por último, porque el legado de Torres estará condicionado por el desenlace de esta integración que ya fracasó hace cinco años.

¿Por qué, entonces, BBVA aún no ha respondido, casi una semana después? La prudencia del banco puede venir dada por la obligación de que las dos entidades mantengan su gestión autónoma, sin coordinarse. El redactado de esta exigencia del Ministerio de Economía, recogida en un manojo de folios, es tan ambiguo que deja un elevado margen de interpretación sobre qué se puede hacer y qué no en los tres años posteriores a la opa. Por acción o por omisión, parece que el Gobierno pueda tener la última palabra sobre el futuro de las sucursales, el empleo y hasta la plataforma tecnológica.

Esta indefinición pesará en la respuesta de BBVA, que necesariamente ha de adaptar su oferta a esta incertidumbre. En este 'impasse', Sabadell puede ser más una participación financiera que una sociedad de su mismo grupo. Las sinergias anunciadas tienen que recalcularse en este nuevo escenario, en el que el precio será determinante. Resulta difícil que BBVA quiera pagar más por una operación que ahora tiene más lógica industrial que económica. Pero reducir el precio, amparándose en las condiciones más duras, tampoco parece una opción para atraer a los accionistas de Sabadell. 

Torres tendrá que afinar muy bien la respuesta, apoyándose en el consejo de BBVA. En cualquier caso, cuesta creer que la lógica no se vaya a imponer.  

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