El 'efecto Trump' deja las salidas a bolsa y las fusiones en compás de espera

Como una motaña rusa. Así se han comportado las bolsas mundiales en las úlitmas semanas como consecuencia de la política arancelaria de Donald Trump, presidente de Estados Unidos. El vuelco en política comercial por parte de la primera potencia económica del mundo ha trastocado las proyecciones de crecimiento de las casas de análisis y ha inundado los mercados de incertidumbre. Y ante un panorama como el actual, los inversores y los economistas son los primeros que tiene que parar, recalcular la ruta y poner en marcha nuevas estrategias. En el caso de aquellas empresas que buscaban en 2025 un ventana de oportunidad para dar el salto al parqué el panorama se complica. Las turbulencias en el terreno macroeconómico aleja a los grupos de su estreno bursátil y deberán continuar a la espera de un periodo más estable para cotizar.

El terremoto Trump también ha trastocado los planes en cuanto a otras operaciones corporativas. Goldman Sachs, que preveía que la actividad de compras y adquisiciones creciera un 25% este año, ha recortado recientemente sus estimaciones para dejarlas en un 7%. En principio, los inversores estadounidenseses esperaban que la nueva Adminsitración impulsase las opas, las fusiones, las ampliaciones de capital o las salidas a Bolsa ante las promesas de recortes de impuestos, desregulaciones, menos gasto público y menor inflación. Pero el efecto de los aranceles y la agresiva política comecial de Trump ha dado un vuelco a las expectativas, obligando a pausar o cancelar operaciones. 

Las fusiones y adquisiciones ha descendido hasta un 17% en el primer trimestre del año, según los datos de London Exchange Group (LSEG). En el caso de España, el número de operaciones de este tipo también ha aído un 16% en el arranque del año. 

Respecto a las salidas a Bolsa, en España tan solo Hotelbeds se ha atrevido a dar el salto al mercado continuo en 2025. La compañía protagonizó el pasado 13 de febrero la mayor oferta pública de venta de Europa en lo que iba de año. En el folleto de colocación se fijó una banda de precios de 10,5 a 12,5 euros. El primer día como cotizada la firma se dejó un 4,35% y cerró la sesión en los 11 euros por accción. Al cierre de esta edición, los títulos de la compañía se intercambian en torno a los ocho euros. 

El ejemplo de Hotelbeds se suma a los de Puig, Inmocento y Cox, que saltaron al mercado continuo en 2024 y pusieron fin a una racha de hasta 20 meses sin estrenos bursátiles. De esta forma, las salidas a Bolsa se reactivaron tímidamente el pasado ejercicio en el mercado continuo. Y otros nombres propios que han sonado con fuerza en los últimos meses para saltar al parqué en 2025 han sido los de Volotea, Cirsa, Tendam o Restaurants Brand Iberia. 

Las ventajas de cotizar en el mercado son claras: supone un escaparate para atraer talento y para la profesionalización del gobierno corporativo de la empresa. Desde BME, el operador de los mercados en España, aseguran que la entrada en el mercado ofrece a las compañías ventajas a largo plazo como la reputación, la visibilidad o el acceso a financiación recurrente.

Sin embargo, el proceso para que una compañía empiece a cotizar es complicado, conlleva hacer frente a gran cantidad de regulaciones y supone mostrar de forma transparente las cuentas ante los inversores. "Muchos propietarios de compañías se están volviendo reacios a tener que ‘desnudar’ a su empresa frente a los mercados con la ingente cantidad de información requerida, entienden que puede ser un hándicap estratégico a la competencia", explica Javier Méndez, ex secretario general del Instituto Español de Analistas. 

A esta circunstancia hay que sumar que, si muchas empresas ya consideraban que en 2024 la situación geopolítica era complicada por la guerra en Ucrania, el presente ejercicio se muestra mucho más difícil, con un presidente de Estados Unidos de movimientos imprevisibles. "La volatilidad es muy alta en los mercados y hay mucho riesgo de no conseguir un buen precio de salida. Es muy probable que muchas compañías aplacen su estreno bursátil porque ahora mismo el escenario es complicadísimo", asegura el analista Javier Cabrera. 

El último informe de tendencias sobre salidas a Bolsa de la consultora EY remarca que los mercados globales han estado sometidos en el primer trimestre de 2025 a una gran incertidumbre debido "a cambios geopolíticos significativos y el auge de los modelos disruptivos de inteligencia artificial". A pesar de todo, los mercados globales registraron hasta marzo 291 debuts bursátiles por un valor de 29.300 millones de dólares, según los datos de EY. 

Sin embargo, el documento de la consultora apunta que en la situación actual es lógico que las empresas que tuvieran planes para estrenarse en el parqué en 2025, especialmente en el primer trimestre del año, lo hayan retrasado para trimestres posteriores o para principios de 2026. "Los mercados de valores en las principales economías actualmente sufriendo fuertes desplomes desde finales de marzo, en medio de una tormenta arancelaria, y desvaneciendo las esperanzas anteriores de mantener valoraciones máximas sostenidas en las principales regiones. Aunque las salidas a Bolsa a nivel global se mantuvieron firmes este trimestre, la volatilidad y una perspectiva de inestabilidad señalan ahora un sentimiento inversor fluctuante ante estas operaciones en los próximos meses". 

Rosa María Orozco, socia responsable del área de Capital Markerts de EY para España, señala que en la situación para el mercado español es la misma que en el resto del mundo. "La elevada incertidumbre y la volatilidad existentes en los mercados actualmente hace, en el corto plazo, vaya a ser difícil que las empresas puedan encontrar una ventana de oportunidad para un debut bursátil. No obstante, aquellas empresas con mejor preparadas estén para el proceso y cuyos fundamentales sean más sólidos y más atractivos para los inversores, serán las que tengan ventaja de cara a poder completar una oferta pública de venta en el menor tiempo posible, en cuanto los mercados se estabilicen". 

"En un entorno volátil, muchas compañías prefieren esperar antes de lanzarse al parqué, ya que una mayor incertidumbre puede traducirse en valoraciones más bajas y una menor demanda institucional. Además, la volatilidad en los índices bursátiles, pueden hacer que el capital se vuelva más selectivo. Esto ha llevado a un freno generalizado de los planes para salir a Bolsa en Europa, y España no es la excepción", señala el analista Gustavo Martínez. 

Previsibilidad, es lo que están esperando empresas española que ya llevan tiempo preparando su estreno bursátil. Es el caso de la aerolínea Volotea. "Estamos interesados y preparados para salir a Bolsa, pero no controlamos los ánimos del mercado. Lo estudiaremos cuando se presente una ventana de oportunidad", explicó Stephen Rapp, director financiero del grupo, durante la presentación de resultados el pasado mes de febrero. En aquel momento, Rapp señaló que estarían muy atentos "al desempeño de Hotelbeds tras debutar en el parqué" y que "el mercado puede cambiar mucho en poco tiempo". Una portavoz de la compañía asegura que el grupo está preparando para su debut bursátil, sin embargo, se encuentra a la espera de que "las condiciones de mercado mejores y disminuya la incertidumbre". 

Este es un caso similar al de Cirsa, propiedad del fondo Blackstone. La compañía española de casinos, máquinas recreativas y apuestas deportivas, lleva tiempo anticipando su intención de debutar en el parqué. De hecho, el grupo ha buscado asesoramiento para completar la operación y preveía hacerlo en algún momento de 2025. "La decisión está tomada y saldremos al mercado cuando las condiciones sean favorables. Cuando haya una ventana de oportunidad, estaremos listos para aprovecharla", asegura un portavoz de la empresa. 

También hay otras candidatas que buscan el mejor momento para realizar una colocación bursátil. Una de ellas es Tendam, propietaria de firmas como Cortefiel, Springfield, Women’s ecret, o Pedro del Hierro. El grupo textil estuvo a punto de estrenarse en 2024 en el parqué, aunque la compañía finalmente aplazó a finales del año la operación y dejó sin fecha su conversión a empresa cotizada. El propio directivo del grupo, Jame Miquel, confirmaba que el salto al parqué no se realizará hasta que las condiciones sean favorables. 

"Las empresas buscan ser atractivas para conseguir una buena colocación de títulos entre los inversores. El contexto actual no es nada propicio para ello. Esperamos que en España se aplacen muchos estrenos en el parqué en los próximos doce meses. Si salen ahora al mercado es probable que lo hicieran con una valoración que no representa realmente el valor de la empresa", asegura el analista Javier Cabrera. 

Cabe destacar el caso de Europastry o Restaurants Brand Iberia. Estas compañías estaban preparadas para dar el salto al parqué en 2024. La compañía de masas congeladas llegó a enviar su folleto de colocación a la Comisión Nacional del Mercado de Valores el pasado mes de septiembre y paralizó en el último momento la operación por segunda vez. Ha sido Criteria, instumento inversor de Caixa, quien compró el 20%. También Restaurants Brand Iberia, que agrupa marcas como Burguer King, Tim Hortons y Popeyes y que está valorada en unos 2.000 millones, era una de las grandes apuestas a estrenarse en el mercado a finales de 2024, aunque retrasó la operación "por las condiciones del mercado". En el terreno de las telecomunicaciones, la nueva MasOrange, fruto de la fusión de Orange y Mas, es una firme candidata a cotizar, aunque los planes de la compañía pasan por darse un horizonte de dos o tres años con vista a incorporarse al Ibex 35. 

Los analistas se muestran escépticos de que en los próximos meses vayan a tener lugar este tipo de operaciones y señalan que, si las empresas no vieron la oportunidad de convertirse en cotizadas en los últimos meses de 2024, la actual circunstancia es mucho más desfavorable. "En mi opinión, hay un problema estructural que está taponando los estrenos bursátiles. Muchas de las compañías que quieren lanzarse al mercado han usado capital privado en los últimos años y las valoraciones iniciales son muy altas y el precio no resulta atractivo", resume Ignacio Cantos, director de inversiones de atl-Capital, que asegura que ha tenido conocimiento en los últimos días la paralización de otras operaciones del mundo corporativo como consecuencia de la incertidumbre que se está viviendo actualmente.  

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