El Sabadell es el banco mejor valorado para una fusión con el Santander

En un ejercicio teórico formulado a partir del retorno para el inversor de una determinada integración bancaria, el Banc Sabadell es la entidad financiera que más le conviene en el panorama español al Banco Santander, según refleja el estudio 'El Pulso de la Banca' que realiza el despacho Álvarez & Marsal, que, también resalta el "gran potencial de compra" que tiene la entidad presidida por Josep Oliu para otros cuatro bancos en términos de rentabilidad. Curiosamente aportaría poco valor para el BBVA, entidad con la que se mantuvo en conversaciones para alcanzar un acuerdo que finalmente no se produjo. Para el BBVA, la mejora opción es Unicaja. En su último informe, publicado este lunes, se analizan las posibilidades integración financiera, también desde el punto de vista de las sinergias de costes e ingresos que generarían las distintas combinaciones y del riesgo que implicarían las transacciones, que es más elevado cuando se combinan dos entidades de tamaño similar.

Concluye que, en general, Sabadell, Unicaja y Liberbank son los bancos más atractivos para los compradores, lo que se explica por su baja valoración de mercado. De hecho, resalta que, tras la ruptura con BBVA, Sabadell muestra un gran potencial de compra para muchas entidades en términos de rentabilidad.

La consultora recoge en su informe un listado con las fusiones más atractivas para cada entidad. Para Banco Santander, serían Sabadell (con un retorno del 420%), Unicaja (310%) y Liberbank (280%), mientras que BBVA obtendría los mayores retornos comprando Unicaja (320%), Liberbank (270%), Ibercaja (240%) y Sabadell (240%).

Para CaixaBank, el mayor retorno de la inversión lo conseguiría fusionándose también con Sabadell (310%), Unicaja (290%) y Liberbank (270%), aunque, como es sabio, la firma prsidida por Jordi Gual, eligió como compañero de viaje a Bankia. La fusión con esa entidad tendrá un retorno del 200%, y en términos netos generaría 3.600 millones de euros, solo por detrás de Sabadell, con 6.325 millones de euros.

Por otro lado, si finalmente sale adelante la fusión entre Liberbank y Unicaja Banco, la generación de valor ascendería a 1.000 millones, es decir, que tendría un retorno del 270%. Eso sí, tanto la fusión CaixaBank-Bankia como Liberbank-Unicaja tienen un riesgo de integración "bastante elevado", según el informe, que identifica como menos arriesgadas las operaciones que involucran a dos entidades de muy distinto tamaño.

Menor riesgo de integración

Así, el menor riesgo de integración lo presentarían operaciones en las que Santander, CaixaBank o BBVA comprasen a una entidad de tamaño mediano, como Kutxabank, Abanca, Cajamar, Ibercaja, Unicaja o Liberbank. Teniendo en cuenta tanto la generación de valor como el riesgo de integración, Álvarez & Marsal destaca la fusión entre Santander y Sabadell como la que genera mayor valor con menos riesgo.

El director general de Álvarez & Marsal España y Portugal, Fernando de la Mora, ha explicado que, si bien la fusión entre Sabadell y BBVA era una de las operaciones que más probabilidades tenían de suceder, al no haber realizado consolidación en el sector español ninguna de las dos entidades, "no se puede descartar ningún emparejamiento dada la necesidad de sector". Además ve menos probable una fusión paneuropea durante los próximos dos años.

El informe destaca un cambio de tendencia en muchos de los indicadores analizados respecto a la edición correspondiente al primer semestre de 2020. En este sentido, se observa una mejora en la eficiencia por descenso de costes y se destaca el aumento de la rentabilidad por las menores provisiones. Por otro lado, se mantienen las tendencias pasadas de mejora de la solvencia y de reducción de la tasa de morosidad. Este progreso en la solvencia del sector se refleja en el incremento de la ratio de CET1 de todas las entidades analizadas, donde Kutxabank y Unicaja continúan líderes.

Respecto a la puntuación global en el ranking, cinco de las 12 entidades analizadas han empeorado su calificación respecto al trimestre anterior, y es el BBVA el banco que más ha mejorado, mientras que Kutxabank se mantiene como la entidad que encabeza el ranking.

A pesar de que el coste de riesgo de las entidades se ha reducido en el tercer trimestre del 2020, el covid-19 ha tenido un fuerte impacto en este indicador, con un incremento de 58 puntos básicos respecto al mismo periodo del año anterior. También se observa una reducción en los préstamos dudosos debido al efecto de las medidas públicas. Abanca y Kutxabank son las que cuentan con las menores ratios de morosidad, del 2,6% en ambos casos. Según establece la Autoridad Bancaria Europea, el umbral adecuado de la ratio de morosidad debe de estar por debajo del 5%. De acuerdo con el informe elaborado por Álvarez & Marsal, Bankinter (2,8%), Liberbank (2,9%), Ibercaja (3,6%), CaixaBank (3,7%), BBVA (4,3%), Unicaja (4,6%), Sabadell (4,7%) y Bankia (4,8%) también se posicionan dentro del umbral establecido por la EBA. Por contra, Cajamar (5,3%) y Banco Santander (6%) son las únicas entidades que superan este umbral.