El capital riesgo, a la expectativa

Nadar y guardar la ropa. Esta es la expresión que define la situación de muchos de los fondos de capital riesgo que invierten en empresas emergentes. Los inversores siguen analizando empresas y no descartan acometer nuevas operaciones si se dan las condiciones adecuadas, pero ahora mismo su prioridad es proteger su cartera de participadas. “Hemos frenado la actividad inversora y estamos estudiando muy detenidamente el contexto, que es muy cambiante. Ahora mismo lo más importantes es ayudar a las start-ups de las que ya somos accionistas”, indica Ignacio Fonts, socio de la gestora de fondos Inveready.

En un contexto en el que las ventas se han desplomado y muchas rondas de financiación se han pospuesto, el reto para las start-ups es estirar al máximo los recursos de los que disponen hasta que la situación mejore. Renegociar plazos de los préstamos de Enisa, ayudar a las empresas a solicitar nuevos créditos o aconsejar en procesos de ajuste de plantilla son algunas de las principales cuestiones en las que Inveready está asesorando a sus participadas.

Otro asunto sensible en estos momentos es reconsiderar las previsiones de crecimiento de las compañías emergentes. “Hemos llevado a cabo una revisión de los planes de negocio de todas las empresas para el 2020 teniendo en cuenta la situación actual. Las start-ups son compañías frágiles, y las que no cuenten con accionistas con capacidad financiera tendrán que tomar medidas severas para sobrevivir”, valoran desde Caixa Capital Risc. “Lo que más urge es diseñar planes de contingencia relacionados con el desarrollo de los productos y servicios y garantizar la liquidez”, señala un portavoz de la entidad.

Las start-ups biotec -a pesar de no acusar la caída de las ventas porque la mayoría todavía no están en el mercado- también están padeciendo la crisis provocada por la pandemia. “Los ensayos clínicos se han ralentizado porque los hosptiales están volcados, como es natural, en contener la emergencia sanitaria”, señala Josep Lluís Sanfeliu, cofundador y socio director de la gestora de fondos especializada en biotecnología Asabys Partners. Más allá de “poner el foco en las start-ups en las que estamos presentes”, Sanfeliu destaca que estos días también toca “ser muy transparentes con los inversores” para que estén informados de la situación de las empresas en las que tienen intereses.

El mercado ofrece oportunidades

No obstante, proteger el portfolio de participadas no está reñido con aprovechar las oportunidades que ofrezca el mercado. “Los momentos difíciles acostumbran a ser una buena ocasión para invertir. Algunas de las mejores start-ups nacen en situaciones de crisis”, comenta Iñaki Arrola de K Fund. Arriola destaca que, en la medida que la competencia en el sector del capital riesgo disminuya, los fondos que sigan invirtiendo pueden aprovecharse de la coyuntura. En este sentido, K Fund ha participado en una ampliación de capital de 15 millones de euros en Factorial que se ha anunciado esta semana. Se trata de la mayor ronda de inversión en lo que llevamos de año en el ecosistema start-up barcelonés, si bien la operación ya estaba muy avanzada antes de que estallara la crisis del Covid-19.

Ahora mismo el porvenir de las empresas también está muy ligado al sector en el que desempeñan su actividad. Corren malos tiempos para las start-ups especializadas en turismo, restauración o eventos multitudinarios. Para otras, en cambio, la situación actual incluso puede ser beneficiosa. “Sin duda esta crisis está demostrando la importancia de la digitalización de las empresas. Y esto favorecerá al negocio de muchas de nuestras compañías”, indica Ignacio Fonts. También se está produciendo un repunte del interés, por motivos obvios, por las start-ups biotecnológicas. “Estas semanas hemos recibido llamadas de inversores para preguntar si tenemos algún proyecto relacionado con vacunas. La importancia de la ciencia y la investigación se hace patente en una situación como la que estamos viviendo”, señala Sanfeliu.

De cara al futuro más inmediato, lo que parece claro es que este año no se alcanzarán los niveles de inversión los dos ejercicios precedentes, que fueron de récord. “Creo que el número de rondas de financiación se mantendrá más o menos estable, pero no se llegará al volumen de millones de euros de años anteriores”, pronostica Iñaki Arrola de K Fund. “Al menos preveo una contracción de la inversión en start-ups del 30%. Un escenario más favorable que este me parece poco realista”, apunta Ignacio Fonts, socio de Inveready.

Ronda puente y medidas de choque para subsistir

Aunque las inversiones no se han detenido en seco, sí que existe un número significativo de operaciones que se han pospuesto. “Las empresas que empezaban a negociar una ronda han visto como la negociación se paralizaba, mientras que las que tenían el acuerdo avanzado están renegociando algunos términos con los inversores, como la valoración”, señalaba Fede Segura, socio del bufete Roca Junyent, durante un encuentro virtual organizado por Esade. Un ejemplo de start-up que ha tenido que aplazar su ampliación de capital es Pridatect, una plataforma especializada en protección de datos. “Esta semana tenía que viajar a Alemania para firmar la inversión de los nuevos accionistas, pero, debido a la situación de emergencia, la operación no se ha llevado a cabo”, relata David Casellas, fundador de la compañía.

La solución que ha encontrado esta start-up para mantenerse a flote ha sido doble. Por una parte, aplicar un plan de ajuste que implica el despido de 3 personas que acababan de incorporarse al equipo, un recorte salarial del 25% entre los directivos y la renuncia del director general a su sueldo durante tres meses. Por otra parte, la compañía también llamó a la puerta de sus inversores y consiguió una ronda puente. Esta inyección de capital debe servir para asegurar la liquidez de la empresa hasta finales de año y ganar tiempo antes de cerrar una ampliación de capital con nuevos socios.

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