El día siguiente

Estándar y pobrecumplió su amenaza y revisó a la baja de manera generalizada losratingde la mayoría de países de la eurozona. La puesta en escena amplificó el efecto ya de por sí explosivo. Al hacerlo de manera generalizada, la decisión es una rebaja al euro en su totalidad. Ayer se confirmó que el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera que emite el germen de los eurobonos también ha perdido la máxima calificación. Alemania mantiene su AAA y perspectiva estable, algo incomprensible al ser el principal acreedor de los países que han aumentado su probabilidad de impago, pero la coherencia no es el punto fuerte de las agencias derating.Ayer era el día deMartin L. Kingy era festivo en Nueva York por lo que habrá que esperar para conocer los efectos de la rebaja sobre las primas de riesgo europeas, pero lo más probable es que acabe aumentándolas.

Arma política

El mayor impacto de la medida es para Francia, aunque ayer el tesoro francés emitió letras y tuvieron buena acogida. No obstante, habrá otra subasta del BCE a tres años y los activos a corto plazo están muy demandados, por lo que no son representativos para medir las primas de riesgo.Nicolas Sarkozymetió el mantenimiento de la AAA en la campaña electoral y ahora la oposición socialista y el Frente Nacional usan la bajada deratingcontra él. En las últimas encuestas,Sarkozytiene el 23,5% de intención de voto yLe Penel 21,5% por lo que la recesión, la alta tasa de paro y ahora la pérdida de la AAA hacen altamente probable una segunda vuelta deHollandecontraLe Pen.El programa deLe Penno tiene desperdicio y podría haber sido perfectamente defendido por el nacional socialismo deMussolini.Incluye salida del euro, proteccionismo, nacionalización de la banca, etcétera. En segunda vuelta,Hollandeganaría claramente, cómo sucedió conChirac,pero la campaña tendría un impacto extremadamente negativo en los mercados y luego el electorado francés quedaría sesgado hacia la extrema derecha.

El otro gran perjudicado es Portugal. Alumno aventajado y disciplinado de la Troika, ha sido premiado con la calificación de bono basura. Esto confirma que los países que han aceptado la supuesta ayuda europea han elegido el camino más rápido a la depresión. Ayer, la deuda pública portuguesa se desplomaba en el mercado y su prima de riesgo alcanzó un nuevo máximo cercano a 1.300 puntos básicos. Italia baja a segunda división hasta la calificación BBB+ y mantiene su perspectiva negativa, por lo que parece queBerlusconino era el problema del país transalpino y hay dudas razonables de que un tecnócrata comoMonti, también alumno disciplinado de los alemanes, sea la solución. España sigue en primera división con una A, pero con perspectiva negativa por lo que en la próxima rebaja también bajaremos a segunda, como los italianos.

El problema es que primero rebajan la deuda pública y luego ajustan a las comunidades autónomas, ayuntamientos, bancos y demás emisores de bonos. De momento, la subasta a tres años ha permitido que el Tesoro público haya cargado los graneros de liquidez para cuando llegue el huracán. Nuestra banca tiene un seguro de refinanciación de sus vencimientos por lo que España no será el evento sistémico. No obstante, el huracán está en el Mediterráneo y no nos libraremos del contagio. Por eso hay que ser prudentes hasta que mejoren las condiciones meteorológicas en Europa. La prioridad es frenar la recesión y necesitamos un tiempo muerto de austeridad y que el BCE sea más agresivo en la compra de activos. En EEUU lo han hecho y crecen y crean empleo.