El Tesoro ya se financia gratis a 3 meses gracias al 'efecto Draghi'

El Tesoro español salió ayer al mercado a pedir dinero prestado por primera vez tras las nuevas medidas de estímulo económico anunciadas la semana pasada por el presidente del Banco Central Europeo (BCE) y tras las elecciones en Grecia y logró captar 561,31 millones a tres meses al 0,0% (exactamente a un tipo medio del 0,018%). Y eso que hubo muchos inversores más que no lograron comprar esta deuda ofertada por el Tesoro. La demanda total ascendió a 2.271,31 millones.

«La demanda fue cuatro veces superior a la oferta y eso significa que sigue habiendo mucho apetito por comprar papel español a pesar de que el tipo esté cercano a cero», resume Javier Domínguez, socio director de Auriga Bonos.

El tipo del 0,018% (desde el 0,20% de diciembre) es el más bajo de la historia del Tesoro y, según los analistas, sitúa a la deuda española a un paso de emitir con rentabilidades negativas, como ya sucede en países como Alemania, Francia, Austria, Holanda y Bélgica. Según esto, no está lejos el momento en el que el Estado se permita cobrar a los inversores que le presten dinero.

BAJA INFLACIÓN, MUCHA LIQUIDEZ

La aparente paradoja solo tiene sentido en un entorno de baja inflación, y en un contexto como el actual, en el que el BCE ha anunciado un programa de compra masiva de deuda pública que hundirá los tipos de interés de los títulos.

El índice de precios de consumo (IPC) es negativo en España (-1,1% en diciembre), en 12 de los 19 países de la zona euro, y en el conjunto de la UEM (-0,2% en diciembre). En este contexto, un ahorrador podría pensar que es mejor guardar el dinero debajo del colchón que invertirlo. Pero la banca y los grandes fondos de inversión deben mover su liquidez. «¿Qué hacen? ¿Lo depositan al -0,20% en el BCE? ¿Compran deuda alemana, sabiendo que las letras germanas a 12 meses están al -0,17%? ¿O compran papel de Grecia, que sí da mucha más rentabilidad pero a cambio de mayor incertidumbre?».

Para muchos inversores, la disyuntiva que plantea Javier Domínguez se resuelve, al menos de momento, por la vía española. España es un país que se percibe como «refugio» de seguridad por parte de los inversores y que, al menos ahora, no cobra por colocar su deuda.

El objetivo último de las medidas de expansión monetaria impulsadas por Mario Draghi, es que esa liquidez, en lugar de quedarse embalsada en deuda pública, opte por ir al sector privado. En definitiva: que los bancos den crédito a empresas y familias en lugar de dejarla inmóvil en el banco central o en deuda.

Ni siquiera la incertidumbre que para los inversores supone la victoria de Syriza en Grecia ha servido para anular el efecto Draghi en el resto de la zona euro. Si acaso, estas tensiones sí han hecho que la prima de riesgo española vuelva a situarse por encima de los 100 puntos básicos.

AHORRADORES PARTICULARES

Para los inversores privados, las reglas de los tipos de la deuda son distintas. En agosto, cuando las letras ya llegaron al 0,040%, el Tesoro lanzó una modificación normativa para proteger al pequeño inversor en caso de que su tipo medio cayera hasta niveles negativos. Si eso sucede, las peticiones particulares se darán como no presentadas, para evitar que el ahorrador tenga que pagar al Tesoro. De esta manera el Gobierno quiere disipar el posible temor de los pequeños inversores a acudir a las subastas de deuda.

Además de las letras a tres meses, el Tesoro vendió ayer 2.000,62 en letras a nueve meses a un tipo medio del 0,137%.

Desde el comienzo del año el Tesoro ha captado 19.566 millones, el 13,8% de la previsión de emisión a medio y largo plazo para todo el año (141.996 millones). Aprovechando la bonanza del mercado, en un solo día (el 20 de enero), España captó la cifra récord de 14.000 millones; a los 5.000 millones conseguidos con letras a seis y 12 meses, añadió 9.000 a través de una emisión sindicada a 10 años.